Corporate Esg Performance and Dividend Distribution Policy: Impact of Country-Level Factors

Abstract

Bu çalışmanın amacı, kurumsal ÇSY performansının temettü dağıtım politikası üzerindeki etkisini analiz etmektir. 23 gelişmiş ülkede bulunan 4.458 firmadan alınan 40.842 firma-yıl gözleminden oluşan bir örneklem kullanarak ve tahminlere sabit etkiler ekleyerek, çalışmamız, daha güçlü ÇSY performansına sahip firmaların genellikle daha yüksek temettü dağıttığını ampirik olarak göstermektedir. ÇSY puanının her üç kategorisi de yani çevresel, sosyal ve yönetişim kategorileri, bu önemli ilişkiye katkıda bulunmaktadır. Alternatif değişken ölçümleri ve endojenlik sorununu kapsayan alternatif metodolojileri kullandığımızda da aynı bulguları elde etmekteyiz. Ayrıca, bu çalışma kapsamında ÇSY performansı ile temettüler arasındaki ilişkinin, ülke düzeyindeki faktörler tarafından nasıl etkilediğine dair yeni kanıtlar da sunulmaktadır. Açıklık endeksi, pay sahiplerinin hakları endeksi, sahiplik ve kontrol endeksi ve son olarak şirket şeffaflığı endeksi, ÇSY ve temettüler arasındaki ilişkiyi negatif yönde etkilemektedir. Bu bulgular, ÇSY’nin temettüler üzerindeki pozitif etkisinin, endeksleri daha yüksek olan ülkeler için daha az olduğunu göstermektedir. Son olarak, hissedarlar tarafından dava açma kolaylığı endeksinin pozitif düzenleyici etkisi olduğu görülmektedir; bu da ÇSY’nin temettüler üzerindeki pozitif etkisinin, hissedarlar tarafından dava açma kolaylığı endeksi daha yüksek olan ülkelerdeki firmalar için daha güçlü olduğunu önermektedir. Genel olarak, bulgularımız, ÇSY ve temettüler arasındaki ilişkide ülke düzeyindeki faktörlerin önemini vurgulamaktadır.

The purpose of this paper is to analyze the impact of corporate ESG performance on dividend distribution policy. Using a sample of 40,842 firm-year observations from 4,458 firms in 23 developed countries and employing fixed effects estimations, our study empirically demonstrates that firms with stronger ESG performance tend to have higher dividends. Within the three categories of the ESG score, all three categories, i.e., environmental, social, and governance pillars, participate in this significant association. Our findings are robust to alternate variable measurements and alternate methodologies, capturing endogeneity issues. Furthermore, we present novel evidence on how the country-level factors moderate the association between ESG performance and dividends. The extent of the disclosure index, the extent of shareholders’ rights index, the extent of ownership and control index, and finally, the extent of the corporate transparency index negatively moderate the association between ESG and dividends. These findings imply that the positive impact of ESG on dividends is less for countries with higher indexes. Finally, the ease of shareholders’ suits index has a positive moderating impact, suggesting that the positive impact of ESG on dividends is stronger for firms in countries with higher ease of shareholders’ suits index. Overall, our findings highlight the significance of country-level factors in the relationship between ESG and dividends.